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2022凯时平台年7月26日申银万国期货每日收盘评论

发布时间：2022-07-26 丨 浏览次数：

　　当地时间周一，巴克莱财富投资公司资产配置主管 Jean-Paul Jaegers 在接受媒体采访时表示，现在谈论央行的姿态达到顶峰还为时过早。近几个月来，全球主要央行一直在收紧货币政策并提高利率，以遏制失控的通货膨胀。一些股市上周出现了温和性反弹，因为市场希望，已经实施的大幅加息标志着紧缩政策的见顶。目前，政策制定者们在遏制通胀和经济增长之间艰难地保持平衡。Jaegers 预计，各国央行可能要在几个月后对通胀降温的程度感到足够满意，才能放缓对货币政策的收紧。

　　今年以来，阿里巴巴港股和美股价格分别跌近13%及15%。阿里巴巴目前在香港联交所主板第二上市，将会按照香港上市规则申请香港为主要上市地，预期将于2022年年底前生效。相关主要上市流程完成后，阿里巴巴将成为以美国存托股份于纽约证券交易所，以及以普通股于香港联交所双重主要上市的公司。公告显示，阿里巴巴预期双重主要上市地位将有助扩大其投资者基础及带来新增的流动性，尤其是可触达更多位于中国及亚洲其他地区的投资者。

　　美国在2022年上半年成为最大的液化天然气（LNG）出口国，因对欧洲供应大幅增加。美国能源信息署（EIA）7月25日援引国际天然气协会（CEDIGAZ）数据称，由于在乌克兰危机中增加了对欧洲的供应，美国在2022年上半年成为最大的液化天然气出口国。EIA表示，与2021年下半年相比，美国今年上半年LNG出口量增长了12%，平均每日达到112亿立方英尺。

　　股指：A股上涨，中证500和中证1000指数领涨，两市成交额8345.49亿元，资金方面北向资金净流入72.57亿元，07月25日融资余额减少5.16亿元至15270.35亿元。国家统计局数据显示房地产仍然未有明显起色，后续消费回升幅度预计仍有限，二季度GDP增速低于市场预期。随着美联储加快加息进程市场开始担忧全球衰退，全球主要指数均表现不佳。三季度股指的表现要更多地依赖于实际的业绩数据而不是政策下的预期。股指持续调整后预计短期将企稳，操作上建议做多为主。

　　国债：继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.8bp至2.77%。央行公开市场操作净回笼20亿元资金，Shibor短端品种集体下行，资金面继续保持宽松。7月以来国内疫情反弹，多地出现感染病例，部分地区的停贷情况也导致购房者观望情绪增加，商品房成交放缓，影响经济恢复。国常会要求高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。欧央行超预期加息50个基点，美联储加息即将落地，市场担忧全球经济放缓，金融市场波动加大。短期多地疫情反复影响经济恢复，对期债价格有一定的支撑，不过当前期债价格处于区间上沿附近，继续上行需新的利好推动，操作上建议暂时观望。

　　原油凯时平台：供应担忧仍存，美元小幅下跌而股市增强支撑石油期货市场，SC上涨4%。美联储人员表示，美国央行可能会在7月26日至27日的会议上加息75个基点。美联储希望在不引发失业激增的情况下冷却需求和经济活动，即所谓的“软着陆”情景。利比亚国家石油公司(NOC)表示，其目标是在两周内将原油日产量从约86万桶恢复至120万桶。但分析师预计，利比亚的产量将保持不稳定，因为在周末对立政治派别之间发生意外后，局势仍然高度紧张。耐心等待原油做空机会。

　　甲醇：甲醇上涨0.85%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.8%，较上周下降5.66个百分点。本周延长中煤装置检修，国内CTO/MTO装置整体开工下滑，其余装置运行稳定。截至7月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.32%，较上周下跌2.66个百分点，较去年同期下跌3.41个百分点；西北地区的开工负荷为74.92%，较上周下滑3.84个百分点，较去年同期下滑1.29个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在107.54万吨，环比上周上涨4.64万吨，涨幅在4.51%，同比上涨31.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。预计7月22日至8月7日沿海地区进口船货到港量在61.82-62万吨。短期甲醇价格接近底部。

　　沥青：沥青2209主力合约近期反弹，周一多头情绪释放，夜盘收于4161元每吨，上涨169元/吨，振幅4.23%。上周国常会提出三季度继续稳定大盘，基建预期叠加前期供需错配下再度超跌反弹。目前卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，4556-4806元/吨；山东，4160-4300元/吨；华南，4650-4700元/吨；华东，4500-4570元/吨。根据百川资讯最新数据，本周国内沥青炼厂库存率来到33.26%，环比前一周增加0.95%；与此同时社会库存率录得34.1%，环比前一周下降0.8%，库存下降抵消部分成本端回落风险。整体来看，我们认为市场开始交易下游需求恢复预期，但全球市场需求低迷依旧拖累原油成本端，本周美联储加息预计对原油造成新一轮下行压力，操作上建议逢低做多，但整体保持谨慎态度。

　　纸浆：纸浆今日延续反弹。8月外盘报价继续坚挺，在进口成本和部分现货货源偏紧的支撑下，纸浆近月09合约表现较强，不过当前基差基本得以修复，继续上行空间或受到限制，关注7000附近压力。国内文化纸走势偏强，但其余纸种走势仍偏弱，在宏观走弱的大背景下，纸浆后市需求预计不会太乐观，国内成品纸利润仍维持在极低的水平，原纸库存压力较大。操作上建议反弹做空远月合约为主。

　　橡胶：周二沪胶震荡，目前价格跌至低位，期现价差收缩，继续做空动力不足，本周市场仍关注美联储加息幅度，一方面经济衰退的担忧继续影响市场，大宗商品上方仍有压力，另一方面，橡胶下游需求表现始终弱于预期。海南供应量提升，原料价格承压，下游开工数据没有显著改善，终端消费刺激尚不明显，短期空头离场明显，预计价格持续反弹。

　　聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油平稳。7910通达源，成交回升。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调50。8050常州，成交回升。石化库存68.5万吨，环比下降2.5万吨。周二，聚烯烃期货延续反弹。现货成交，线性和拉丝均有回升。基本面角度，今日原油反弹，整体市场关注本周美联储会议结果。策略角度，美元的走势以及未来OPEC会议对于原油供给端的调节是化工品端的宏观层面焦点。微观层面，短期需求增量有限。考虑聚烯烃自身供需处于淡季，暂时观望。

　　聚酯：PTA延续反弹，MEG探低回升。近期成本端原油价格区间再度回升，下游聚酯工厂逐步落实减产，需求进一步减弱。产业上，PTA开工负荷小幅回升，现货基差走弱，PX成本支撑相对偏弱；乙二醇部分装置检修，供应边际改善明显。下游聚酯产销略有回升，但成品库存仍偏高，大厂落实减产计划后开工维持低负荷。库存方面，PTA小幅去库，MEG港口小幅去库。整体上，下游消费不足，关注成本端及聚酯需求变化。

　　钢材：在淡季去库趋势未改前，成材价格仍有上涨的驱动，但复产带来的供给回升势必会造成去库斜率的放缓，在主要依靠供给缩减去库的情境里，盘面也较难给出螺纹可观的利润空间从而诱发大规模复产。只有需求绝对量上一个台阶，打开铁水产量修复的空间，才有成本和钢材价格正反馈式的上涨基础，而8月看到需求明显放量的概率不高，本轮的价格上涨以阶段性反弹对待，螺纹10合约4100元/吨以上的行情建议谨慎参与。

　　铁矿：价格大涨5.57%，主要原因是前期市场交易的三大利空因素发生转变，一是前期交易弱现实弱预期逻辑，但下半年宏观预期持续向好得到市场确认；二是前期市场对于铁矿三季度基本面较为悲观，但现实是VALE有望减产，而非主流矿下半年仍有较大幅度减产可能，供应端仍存较强收缩预期；三是前期市场从钢材端自下而上情绪面的崩坍导致整个产业链价格大幅下跌，但显然产业链自身的情绪面修复能力较强。对比去年同期铁矿大跌是国内宏观预期转弱、叠加基本面快速恶化，是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济有望进入疫情影响后时代，经济修复及稳增长加速有望加速，处于宏观预期向好阶段，预计后市价格有望呈现偏强走势。

　　双焦：价格走势偏强。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，部分钢厂计划对焦炭采购价格新一轮提降200元/吨，目前焦企亏损幅度扩大，多数焦企有不同程度的限产，焦炭供应持续收紧，整体库存仍维持低位。焦煤方面，下游需求疲软，市场悲观情绪蔓延，部分煤种厂内焦煤库存压力显现，影响部分资源报价仍有下调预期。盘面来看，前期价格大跌风险得到释放，后市价格有望呈现偏强走势。

　　锰硅：今日锰硅主力合约跟随板块走势、拉涨上行后高位震荡，终收7190元/吨。江苏市场价格下调50元/吨至7500元/吨。锰矿价格持续阴跌，焦炭第四轮提降落地，锰硅即期成本下滑至7170元/吨附近。北方产区利润微薄，厂家开工积极性依旧不高，锰硅产量处于低位。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳制约，锰硅下游需求表现乏力。综合来看，当前市场供需双弱，厂家库存仍有待消化，锰硅价格上方承压依旧，建议逢高抛空思路对待。

　　硅铁：今日硅铁主力合约跟随板块走势、拉涨上行后高位震荡，终收7700元/吨。天津72硅铁价格在8000元/吨附近。兰炭价格下调200元/吨，主产区成本均值下移至7400元/吨左右，行业利润大幅缩减、避峰检修的厂家数量逐渐增加。而需求端来看，钢厂对硅铁的需求表现乏力，同时非钢需求对价格的支撑力度有所减弱。综合来看，市场供需双弱、整体供应压力仍有待消化，硅铁价格上行驱动不足，建议逢高抛空思路对待。

　　动力煤：日内动力煤主力合约微量成交，终收850元/吨。秦港5500K煤价维持在1240元/吨附近，北港库存略有消化但仍处在高位水平。近期非电终端开工回落，对煤炭的需求走弱；而多地进入高温状态，电厂日耗回升至同期水平以上、存煤有所消耗，补库需求趋于增加。综合来看，旺季补库需求趋增的预期在一定程度上支撑了港口煤价，但偏高的社会库存、较弱的非电需求以及限价政策仍使得煤价上方承压，盘面流动性不足不建议过多参与。

　　贵金属：近期美国经济数据显露疲态，美元回落支撑黄金反弹，但临近加息本周金银短期依旧承压。上周美国公布的初请失业金人数创下去年11月以来的新高，美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。当前中性预期7月美联储大概率继续加息75bp。而CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率显示明年中旬的政策利率预期已与年底的预期走平，市场计价年底之后美联储或暂缓本轮加息。紧缩节奏前置下金银承压偏弱，三季度后随着通胀压力减小，政策路径预期的影响或逐渐减弱。重点关注本次利率会议后美联储对于通胀以及经济前景的态度。

　　铜：日间铜价单边走高，反弹较为强劲。良好的就业和高企通胀数据使得市场预期美联储周四将继续加息75个基点，目前处于静默期。精矿供应总体表现良好，现货加工费略有下降，需求表现平淡。在供求基本平衡的情况下，宏观因素成为左右价格的主导因素。铜价总体上仍受担忧欧美加息可能导致经济衰退的影响，随着前期价格快速下跌，市场正逐步消化利空影响，短期可能延续反弹，中期可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

　　锌：日间锌价上涨，延续反弹走势。前期因预期美联储未来持续加息，市场担忧美国经济可能出现衰退并导致需求下降。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

　　铝：铝价震荡反弹。美联储7月加息在即，铝下游消费淡季特征已经显现。产业上，7月25日国内电解铝社会库存67.3万吨，首次垒库0.6万吨，下游趋淡明显。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%，淡季下各铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议止盈观望为主。

　　镍：镍价大幅反弹。海外镍供应端逐步恢复，东南亚印尼火法与湿法项目超预期增长，精炼镍现货进口盈利窗口打开，7月国内电解镍供应存宽松预期，电解镍显性库存在明显垒库预期。此外，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应过剩压力逐步显现。下游不锈钢方面，需求有一定恢复，高库存有部分去化，但需求回暖尚不及预期。整体上，镍供应宽松，镍价区间回升波动为主。

　　锡：锡价反弹走势。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复，目前缅甸疫情扰动锡矿供给，但缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂6月集中检修带动开工大幅走低，7月下旬多数冶炼厂一个月检修逐步结束，复产或有所体现。下游锡消费表现依然相对平疲弱，锡锭社会库存在减产带动下略有去化。整体上，锡供应趋于宽松，消费相对疲弱，沪锡区间回升运行为主。

　　棉花：今日郑棉近月合约大幅反弹，9-1价差再度扩大到700以上。近期有消息传出国家可能会加大收储力度，提振市场信心，导致近月合约整体走势较强。不过目前对于美联储超预期加息的预测不断，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求预计难有起色。国内上游轧花厂销售和还款压力不断增加；下游纺纱利润得到修复，但纺企补库意愿不强，成品累库现象加重。因此，在政策出台前不建议有过多的预期，如果市场没有实质性的利好出现，郑棉反弹高度或较有限。

　　白糖：国内白糖白天反弹，近远月价格继续出现分化。现货方面，广西南华木棉花下调20元至5840元/吨，云南南华维持在5830元/吨。目前全球糖市关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，且市场非理性情绪加重，SR09合约逢低可以买入。

　　生猪：生猪期货小幅反弹。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价20.93元/公斤，比上一日维持下跌0.52元/公斤。从供需层面看，随着生猪存栏阶段性减少、前期养殖盈利偏高，叠加非瘟传闻流出，行业新闻市场情绪出现改善。但考虑到长周期下生猪供应相对依然充足，且7-8月为传统猪肉消费淡季，叠加政策干预的预期，追高风险加大，投资者需要注意回调风险。总体而言，短期猪价或以震荡波动为主。养殖企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至20000一带再逐步择机入场买入。

　　苹果：苹果期货出现回调。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。截至7月21日本周全国冷库出库量14.87万吨，全国冷库去库存率91.88%，除山东产区外，陕西、甘肃、辽宁本周进入集中清库阶段，出库环比上周明显加快。策略上，周末市场流传苹果进一步减产的报告，并带动价格大涨。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

　　油脂：冲高回落。目前国内油脂市场关注焦点是近月供应的问题。旧作菜系偏紧，国内菜油持续去库存，菜油月差持续扩大，尽管上周菜籽榨利亏损缩小，但是报价以新作为主，买船成交数量不多。虽然印尼降税，但是船运不足，运费的上涨抵消了一部分出口关税的下调，国内到港延期，印尼棕榈果和毛棕榈油成交价格反弹，印尼政府此前也考虑取消DMO出口限制，高库存下加速出口，据推算，印尼棕榈油出口价格仍有下调空间，关注后续印尼出口发运恢复情况以及降税对价格能否顺畅传导。国内大豆到港相对偏少，周度压榨量处于中等偏下水平，豆油持续去库存。关注7月底加息兑现程度，本周油脂的反弹也是因为原油带动，在新季全球油脂供应恢复背景下，中长期维持逢高做空的观点，缺乏持续向上的驱动，豆油91月差回调后尝试正套，相比于四季度菜油报价及供应改善，菜油月差不建议追多。

　　豆菜粕：大幅上涨。上周五乌克兰粮食安全运输倡议在土耳其伊斯坦布尔正式签署，总统表示，乌克兰将能够出口约2000万吨去年收获的谷物，但是随后用于粮食运输的黑海港口城市敖德萨再被俄罗斯袭击，乌克兰出口恢复之路再度不明，根据乌克兰农业部6月数据，出口逐步恢复，还达不到去年水平。美主产区经历降雨后，再度遭遇高温少雨，叠加原油带动，美豆主力重回1370美分/蒲氏耳，但是主要进口国中国大豆盘面榨利转差，美豆出口表现不佳，当前周度美豆旧作出口装船能力下，后期旧作出口可能继续下调，美豆主力的上涨更多来自天气方面。国内大豆买船进度慢，周度压榨量处于中等偏下水平，豆粕开启去库存阶段，周度豆粕表需回升，豆粕91月差仍处于正套走势。如果8月美豆种植面积和天气未有大的变动，中长期内盘反弹后将以下行为主。

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